フラン、SNB&ユーロペッグ:スイス中央銀行は天井を維持できるか?

Anonim
スイス国立銀行は、2011年9月6日にユーロ建てで1.20フランの上限を導入したことで、フランを弱体化させる前例のない措置をとった。この動きは、通貨の切り下げに失敗した数年にわたる試みに続いた。 この発表は、そのような天井が持続可能であるとは考えていない懐疑的主義者からの批判に直ちに遭遇した。 介入は成功したのか、さらに重要なのは、中央銀行がユーロペッグを将来も維持できるかどうかです。

ペッグが導入された後、フランは落ち込んだが、すぐに上昇し始めた。 感謝は非常に遅かったが、安定していた。 4月までに、スイス人は天井の近くで取引していた。 実際、通貨は4月5日に1.20水準を突破した。スイス国立銀行理事会のトーマス・ジョーダン会長は、このイベントについて説明した。

取引システムにSNBが提供されたにもかかわらず、1ユーロあたり1.20スイスフラン以下の取引が発生しました。 しかし、市場で最も利用可能なユーロ為替レートは、最低交換レートCHF1.20を下回ったことは一度もありませんでした。 したがって、短期間に、セグメント化された市場として知られていることが観察され、最良の価格を下回る取引が締結された。 しかし、この状況は裁定裁定によって数秒のうちに是正されました。

ジョーダンは、SNBが100以上の銀行で構成されている取引相手を介して取引を行い影響を与えることができるにもかかわらず、規制されていない通貨市場を規制することはできないと説明した。 スイスの中央銀行は上限を維持することを約束していたが、実際にはフランはそれ以来上限を破ることができなかった。

ペグが放棄されるかもしれないと信じる別の理由があった。 前のSNB議長のPhilipp Hildebrandは、インサイダー情報を使っていると思われる妻の不祥事の後、事務所を辞任した。 ヒルデブラントはユーロペッグの建築家であり、中央銀行が天井を放棄するという憶測があった。 新会長トーマスジョーダンが任命され、彼の行動を分析した専門家は、彼がはるかに大胆で、銀行の前の指導者の介入を受けやすいと語った。 実際、ヨルダンは、最後の政策会議の後の声明を含め、キャップを何度か保有するという約束を再表明した。 さらに、ヨーロッパの債務状況が著しく悪化した場合には、資本規制を検討することさえある。

世界的な経済成長への懸念が高まっており、安全性の上昇に対する需要があり、外国為替市場の参加者はまだペッグの持続可能性に疑問を抱いています。 SNBは天井をそのまま保つことができますか? それは通常起こるので、この問題に関して意見が分かれています。

ドイツ銀行のジョージ・サラベロス氏は、中央銀行には「床を守るための無限の火力がある」と主張している。 実際、多くのエコノミストは、SNBが必要と判断したときにのみ印刷機を停止すると考えています。 Michael Sankowskiは別の議論を提示した。 彼は、フランの強さの主な理由は、ユーロからスイスの通貨への資本流出であると考えた。 ユーロの弱体化は、ユーロ圏の経済が世界市場で競争力を高め、地域の問題の一部を緩和するのに役立ちます。 その結果、資本は逆の方向に流れ始める可能性がある。

しかし、アナリストの大部分は、長い間、ペグを維持するSNBの能力を信じていないようです。 モルガン・スタンレーのエグゼクティブ・ディレクター、ロナルド・リーベン(Ronald Leven)がその中にいました。 JPモルガン・チェースの通貨ストラテジストのポール・メギージシ氏は、

SNBのための新婚旅行は終わった。 私たちは、そのようなシフトのタイミングを呼び出すよりも、床の最終的な破壊を予測するのがより快適です。

Saxo Bankのチーフエコノミスト、Steen Jakobsenは、インフレ率の上昇、強い通貨に対処するスイス経済の能力、スイス全体の100%に達するための介入の可能性など、SNBがキャップを解除するいくつかの理由を提示した国内製品。 デフレ圧力は、中央銀行が上限を導入する主な理由の1つであり、デフレの危険性が沈静化するので、銀行がペッグを維持するインセンティブとなる。 国家経済に関しては、今年はGDPが着実に上昇しており、スイスは確かに堅調な経済成長の軌道に乗っていることが示されている。 それは、強い通貨の危険性が過大評価されているという意見を支持する。 資本規制の問題に関しては、そのような措置は決して効果的ではないと考えられ、国際社会はそのような大胆な通貨操作に喜ばれることはないと考えている。 スイスと中国を比較する声はすでにたくさんあります。

だから、スイス国立銀行はユーロペッグを維持するのだろうか? 明らかに、100%保証で予測するのは難しいです。 言われたように、大部分の専門家は、銀行が長期にわたって上限を維持したくない、あるいは実際には上限を維持したくないと考えている。 しかし、多くのアナリストはSNBがいつ天井を放棄するのか予測することはあまりありません。 今のところ、中央銀行は引き続き戦略にコミットしているが、少なくとも、上限を引き上げることについては話しを止めた。

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